出でよ、次なる変革者　施策のキーマン語り合う

日本ベンチャーキャピタル協会の仮屋薗聡一会長（右）と内閣府の石井芳明企画官

ブームではない、不可逆的な変化だ

　政府はこれまでもさまざまなベンチャー支援策を講じてきた。「J-Startup」は、何がどう異なるのか。

　仮屋薗聡一氏（以下、仮屋薗）　新たな産業創出の観点から施策の舵（かじ）が大きく切られたことを実感しています。これまでのベンチャー支援策は開業率の向上や中小企業振興の色彩が強かったのですが、ユニコーン（時価総額が10億ドル以上の未公開企業）を輩出する施策は似て非なるものです。その違いが明確になりました。

　石井芳明氏（以下、石井）　政府がスタートアップを重視する背景には、安倍政権下の成長戦略の中で、ベンチャー支援が政策の柱として明確に位置づけられたことがあります。安倍晋三首相が歴代首相では初めて米国・シリコンバレーを訪問したことは象徴的ですが、世界展開を目指すスケールの大きなベンチャーを創出しようと施策のギアが明らかに変わりました。しかし、いくら政府が「こうありたい」と願っても、民間のプレーヤーの方々と同じ目線となり、歩調が合わなければ目指す社会は実現しません。その点において現在、多くの企業が新たな事業機会を求めてスタートアップとの関係を深めようとしていることを心強く思っているんです。

仮屋薗氏

　仮屋薗　コーポレートベンチャーキャピタル（CVC）の動きには目を見はるものがあります。当協会におけるCVC会員は３年前がわずか６社でしたが、2018年は50社に上る勢いで、業種も多様化しています。第四次産業革命は、異業種のテクノロジーや異なる顧客群の組み合わせがイノベーションを生み出すだけに、スタートアップとの連携を通じたオープンイノベーションへと駆り立てているのです。これは一時的なブームではなく、産業進化の必然がもたらす不可逆的な事象だと受け止めています。

　石井　今回の施策のもうひとつの特徴は、エコシステムを重視している点です。単にスタートアップを支援するだけでなく、キープレーヤーとなるVCの発展やオープンイノベーションを加速する大企業とスタートアップとの連携強化を図る仕組みも盛り込んでいます。いまお話のあったCVCの増加を含め、VC業界の活発な取り組みには大いに期待しています。

　仮屋薗　もはやベンチャーキャピタル協会の実情は、オープンイノベーション協会と言ってもよいほどなんですよ。

　石井　頼もしい限りです。そういえば、近年はＩＴベンチャーだけでなく、テック系のスタートアップの資金調達環境も改善しましたよね。宇宙関連ビジネスなどでも大型調達が実現していますね。

　仮屋薗　資金の出し手は確かに広がっています。しかも短期的な収益を狙ったマネーだけでなく、シナジーリターンの視点が一層強まった結果、資金供給先も多様化しているのです。一方で、気になるのは日本では、いまなお、日本のエグジット（投資回収）はIPO（新規株式公開）が中心である点です。

Ｍ＆Ａがもたらすもの

　日本のエグジットはIPO（新規株式上場）が主流。ところが米国は９割近くをM&A（企業の合併・買収）が占める。

　仮屋薗　IPOによる資金調達環境は堅調に推移しています。しかし、産業の新陳代謝を考えた時、まずは損益分岐点を超えることを目指して「小さくまとまる」ことだけでは果たせないことがあると思います。スタートアップの技術や独創的なビジネスモデルを大企業が自社の経営資源として取り込み、より大きな幹に育てていく－。それこそ真のダイナミズムではないかと。現在のCVCはスタートアップへのマイノリティー出資が中心ですが、日本全体で、スタートアップの成長力をどう取り込んでいくのかに注目しています。個人的にはソフトバンク傘下の英ARMが米トレジャーデータを約６億ドル（660億円）で買収したような大型案件が出てくることを期待します。

　石井　おっしゃる通り、エグジットの問題は重要ですね。政府も株式対価M&Aの税制特例など、M&Aを後押しする施策を講じています。M&Aが多く出てくることで、エグジットの幅が広がり、結果、大型IPOを狙う企業も増えると思います。一方で、M&AやIPOの環境が改善するのにはいま少し時間がかかります。大企業のCVCは数が増えてきても社内での効果の説明に苦労されているのではと推察します。投資効果をどう評価するかや適材適所の人材戦略など、多くの企業が試行錯誤されているのではないでしょうか。「とにかくスタートアップに投資しなければ」という感覚では長続きしません。持続可能な仕組みを構築すべきでしょう。意思決定のスピードの違いはもとより、スタートアップの革新性を取り込む上での組織風土改革も必要ですね。

石井氏

　仮屋薗　同感です。いま当協会では、CVCの国際比較調査を行っています。世界でもベストプラクティスと呼ばれるCVCはそう多くありませんが、どのぐらいの資金や人材を投じているのか。とりわけ、着目しているのは、人材の流動化です。米国などでは、M&Aによって買収された経営者が、買収企業側の経営幹部として登用されるケースが珍しくありません。伝統的な大企業はこうした人材からもたらされる新風によって、スタートアップならではのスピード感や大胆な意思決定を肌感覚として実感します。買収後の相乗効果を発揮するにはPMI（ポスト・マージャー・インテグレーション）の巧拙が左右しますが、いかんせん、日本企業は経験が少ない。しかし、M&Aが広がる過程で、徐々に変わっていくのではないでしょうか。

　石井　ダイナミックな産業構造の転換につなげたいとの思いは僕らも同じです。ところで、以前に仮屋薗さんたちと経済産業省のチームで、国内のVC投資額が５年後には5000億円、10年後には１兆円ぐらいに伸びると望ましいというお話をしたことがありますね。あれから順調に伸びてきていますが、米国や中国のアグレッシブな動きを前に、もう一段加速しなければならないと思っているんです。世界から投資を呼び込むかという観点は重要になりますね。

※後編に続く。